银河基金举办2023半年度策略会

2023年转眼过半，下半年即将开局，后续市场怎么看？6月28日，银河基金举办了2023半年度策略会，基金经理袁曦、卢轶乔、鲍武斌、方伟、杨琪、施文琪、祝建辉、石磊、黄栋、蒋敏、张沛、蒋磊以及多位研究员从宏观大势、产业趋势、行业策略等方向发表了对2023年下半年的最新观点。

银河基金股票投资部副总监、基金经理袁曦认为，从纵向对比的角度来看，如果没有大的基本面的瑕疵，当前的新能源板块估值水平或反映了市场预期。一方面，从中长期的维度来看，全球双碳目标在持续推进，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续；另一方面，虽然随着覆盖面的不断扩大，行业的增速会较之前放缓，但可能还是会维持相对较快的增长。袁曦表示，当前新能源板块中也不乏一些潜力公司近期也出现了回调，但是从长期来看，新能源板块仍然是有发展潜力。

传媒板块是本场策略会的热点话题，银河基金股票投资部基金经理卢轶乔表示，有三个原因推动本轮传媒行情的演绎：一是板块的困境反转，二是政策呵护，三是技术变革，尤其是AI赋能带来的技术变革。展望后市，卢轶乔认为，传媒行业是技术进步中受益较多的下游应用行业，随着海内外智能模型的不断研发和进步，作为应用落地端的企业能够较好受益。这其中，有产品落地的子行业和公司，有望受到市场关注。

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通过对全球和中国的宏观经济形势做出分析和展望，银河基金股票投资部基金经理鲍武斌认为，在稳增长政策持续发力下，下半年我国经济有望呈现向好回升的态势。但同时，由于海外发达经济体还处于高通胀、高利率、低增长状态，使得全球经济增长回升态势还有较大不确定性，我国经济发展还需要克服不少困难和挑战，因此下半年经济一方面要重视稳增长政策指引的一些产业和领域，积极布局潜在受益的板块，另一方面也要认识到海外经济增长不确定性给我国经济带来的挑战，做好一定防范。

对于2023下半年医药板块的发展，银河基金股票投资部基金经理方伟认为，一方面，医药板块今年总体上各项数据还是复苏向好的，市场情绪或许也会跟随经济温和复苏。另一方面，以医疗设备、器械、耗材为代表的细分领域正在加速国产替代，性价比较为突出的中游制造业也在出海抢占国际市场，这些领域中有机会诞生一批具备全球竞争力的潜力企业。当前医药板块的估值水平调整到了历史的较低区间，无论是从相对估值还是绝对估值的角度，都有一定的吸引力，因此，我们对医药板块持乐观态度。

对于消费板块，银河基金股票投资部基金经理杨琪认为，近三年外部环境扰动，消费的确定性有所下降，导致估值回落。根据数据，中证主要消费指数当前处于2022年以来的历史估值较低分位。经济周期规律作用下，随着经济复苏，杨琪认为未来业绩增长确定性再次得到确认，长期看消费板块会有属于它大放异彩的时间。

银河基金股票投资部基金经理施文琪认为，虽然必选消费偏刚需，受经济周期影响较小，可选消费和经济周期以及居民的收入情况密切相关，从历史数据来看，消费行业的表现也确实具备一定的周期性。随着疫情防控优化、助力房地产行业发展的“三只箭”等政策的刺激，明年的经济预期、消费场景和居民收入都有望修复，进而带动相关上市公司修复。

从周期板块来看，银河基金股票投资部基金经理祝建辉从供给格局视角出发，顺周期板块中，有色、化工、煤炭、钢铁行业中，有色是相对具有优势的；化工在经历了2020年下半年到2021年的行业高景气后，预计未来2至3年将进入大的产能扩张周期；煤炭则是由于进口煤在今年逐步放量，加上本身国内保供持续推进，供需紧张的情况从去年4季度开始逐步缓解，价格预计进入较长时间的下行周期；钢铁本身需求与国内的固定资产投资以及出口相关性较大，而受新能源等新兴行业的拉动较小，考虑到今年地产行业与出口增速都有下行的压力，因此钢铁板块今年的价格预计依然会承压。

对于“中特估”相关板块，银河基金股票投资部基金经理石磊认为，作为我国国民经济重要支柱的央国企，价值长期被低估，其市值占比和基本面表现不符。但是需要注意的是，他强调，探索建立中国特色估值体系，不能简单地理解为直接拔高国企估值水平，引导资金推动股价短期、快速上涨，这既不符合资本市场一般规律，也不利于国企健康发展。理解央国企通过治理结构改善、提升管理效率、完善股东回报机制等方法，提高自身的ROE水平以及企业竞争力，驱动股价的上涨会更持续。

对于如何在众多指数基金中选取合适的基金，银河基金量化与FOF投资部副总监、基金经理黄栋分享了以下几个可以参考的方向：一是确定想要投资的指数，根据市场情况的收益预期和风险偏好来决定选择什么指数；二是考虑基金跟踪误差率；三是基金规模，一般来说，同类指数基金规模越大，管理的单位成本越低，申购赎回对基金的影响越小，跟踪误差也越小；第四是费用成本；最后，也是非常重要的一点，投资者还是要根据自身的风险偏好进行指数投资。

个人养老基金产品也颇受市场关注，银河基金FOF管理部基金经理蒋敏表示，无论哪类人群、哪个年龄阶段都需要为长远生活做规划和准备，所以年轻人收入能够覆盖消费支出后可以尽早做养老规划。一方面是养老金涨幅没有工资收入增速快，社会在进步，物价也在上涨，工资在上涨，另一方面，交养老金的年轻人在变少，而需要领取养老金的老人数量越来越多。所以相比部分发达国家“边富边老”或是“先富后老”，中国的老龄化呈现出明显的“未富先老”特征。对于大部分人，上有老下有小，老了后能领取的养老金还在变少，所以需要尽早开辟除了社保以外其他方式储备养老金、保障退休之后的生活品质。

银河固定收益部总监助理、基金经理蒋磊分析到，根据数据，2023.5.1-2023.6.15，上证指数下跌2.12%，同期上证全债指数上涨1.19%，A股市场持续调整，而债券市场在持续走强。这种分化背后的动力源是多方面的。首先是市场在对经济修复的斜率和弹性进行重新定价；其次是近期人民币汇率从4月中旬开始的贬值和地缘政治的紧张降低了市场整体的风险偏好，对权益市场前期涨幅较大的成长板块构成调整的压力；三是从大类资产配置角度，年初以来权益市场表现出较为明显的结构化行情，债券资产收益率的吸引力相对地有所抬升。

展望后期债券市场发展，银河基金固定收益部基金经理张沛表示，目前对债市还是保持谨慎乐观，下半年债券市场或依然有下行空间，但在今年前2季度债券上涨后，继续下行的幅度与可持续的时间很难判断，做好应对而非预判可能是下半年债券需要关注的。