平安证券:给予浪潮信息增持评级
(相关资料图)
平安证券股份有限公司闫磊,付强近期对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《上半年业绩承压,公司在AIGC技术创新方面取得积极成果》,本报告对浪潮信息给出增持评级,当前股价为37.03元。
浪潮信息(000977)
事项:
公司公告2023年半年报,2023年上半年实现营业收入247.98亿元,同比下降28.85%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降65.91%,EPS为0.22元。
平安观点:
公司2023年上半年业绩承压。根据公司公告,公司2023年上半年实现营业收入247.98亿元,同比下降28.85%。其中,服务器及部件业务实现收入244.99亿元,同比下降29.03%;IT终端及散件业务实现收入1.84亿元,同比增长7.15%。公司上半年营收下降幅度较大,我们判断,主要是因为上半年AI芯片供应紧张等因素的影响。公司2023年上半年实现归母净利润3.25亿元,同比大幅下降65.91%,主要是因为营收同比下降幅度较大。公司是全球服务器行业龙头企业。根据根据Gartner、IDC发布的最新数据,2023年一季度,公司服务器产品市占率继续保持中国第一,存储装机容量位列全球前三、中国第一。2022年,公司人工智能服务器市占率连续3年全球第一,连续6年保持中国第一;边缘服务器市占率54.7%,连续三年保持中国第一。
公司2023年上半年毛利率有所下降,期间费用率有所提高,研发投入持续加大。公司2023年上半年毛利率为11.40%,同比下降0.92个百分点。公司2023年期间费用率为9.57%,同比提高0.75个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提高0.46个百分点、0.18个百分点、1.87个百分点、-1.76个百分点。2023年上半年,公司持续加大在AIGC、液冷等领域的研发。公司研发投入金额为14.83亿元,同比增长5.55%。
公司在AIGC技术创新方面取得积极成果,AIGC算力将推动公司下半年业绩加速增长。在AIGC算力方面,公司持续推动AIGC领域技术创新,持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。在产品技术创新层面,2023年,发布全新一代G7算力平台,涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品,采用开放多元的架构设计,支持最广泛的通用处理器和加速芯片,一经上市即创造多项性能纪录。最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7,较上代平台大模型实测性能提升近7倍,同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。我们认为,凭借公司在国内人工智能服务器领域的领先优势,面对AIGC产业发展带来的算力提升需求,随着下半年AI芯片供应紧张有望逐渐缓解,AIGC算力将推动公司下半年业绩加速增长。在智算调度系统层面,公司推出AIStation智能业务创新生产平台,通过全生命周期的一体化监控及调度系统,构建起完备的模型训练失效恢复持续方案,满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求,实现训练异常和故障诊断的自动处理,缩短断点续训时间90%。在算法层面持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新,在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。同时,通过“源1.0”开源开放计划,开放模型API、工具链、数据集,构建“开放、共赢”的开发者社区生态,助力开发者快速创新,目前“源开发者社区”已汇聚了近万名高水平开发者,孵化出众多创新应用。“源1.0”作为新型的大模型算法基础设施,正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力,助力千行百业开发运行更多的智能应用。我们认为,公司在AIGC算力和算法层面的积极布局,将为公司把握AIGC产业发展的市场机遇提供强力支撑。
盈利预测与投资建议:根据公司的2023年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为22.57亿元(前值为25.26亿元)、29.54亿元(前值为30.38亿元)、35.52亿元(前值为36.69),EPS分别为1.53元、2.01元和2.41元,对应8月25日收盘价的PE分别约为24.4、18.7、15.5倍。当前,全球大模型技术发展方兴未艾,大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头,在AIGC技术创新方面取得积极成果。我们认为,公司在AIGC算力和算法层面的积极布局,将为公司把握AIGC产业发展的市场机遇提供强力支撑,公司将深度受益大模型对算力需求的增长。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示:(1)公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。(2)公司AI服务器业务发展不达预期。当前,公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位,但随着人工智能产业的发展,如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先,公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。(3)公司大模型算法业务发展不达预期。当前,“源1.0”作为新型的大模型算法基础设施,正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力,助力千行百业开发运行更多的智能应用。如果“源1.0”大模型不能持续保持迭代更新,或者“源1.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期,则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.97%,其预测2023年度归属净利润为盈利23.12亿,根据现价换算的预测PE为23.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为47.77。
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