国盛宏观:5年期LPR未动,怎么看、怎么办?
来源:熊园观察
(资料图片仅供参考)
事件:2023年8月21日,1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%,较上月降10BP;5年期以上LPR为4.2%,与上月持平。
核心结论:本次5年期LPR不变,无论历史经验还是现实压力,实属“意料之外”;稳银行息差、兼顾稳汇率,可能是央行主要考量;倾向于认为,本次5年期LPR未动,并不意味着稳地产的诉求下降,后续存量房贷利率下调、核心一二线松地产,仍有望很快落地。
1、 客观看 , 鉴于央行8.15已下调MLF利率,无论历史经验还是现实压力,本次仅1年期LPR调降10BP、5年期LPR维持不变,实属“意料之外”。
2、 倾向于认为 ,央行本次“意外”操作,稳银行息差、兼顾稳汇率,可能是主要考量。
> 可能的原因之一:当前银行息差处于历史最低,客观上需要央行呵护。
> 可能的原因之二:当前人民币持续贬值,央行有意维护汇率稳定。
> 可能的原因之三:房贷利率动态调整机制下,不少地区的实际个人房贷利率已低于LPR加点下限,LPR对房贷利率的约束其实已弱化。
3、 往后看 ,稳经济离不开稳地产,本次5年期LPR未动,并不意味着稳地产的诉求下降;我们预计,存量房贷利率下调、核心一二线松地产,均有望很快落地。
4、 继续提示 :当前经济下行压力仍大,“信心比黄金重要、形势比人强”,后续一系列组合拳有望陆续出台、也到了加快落地的关口,松地产之外,短期紧盯“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。
报告正文:
1、鉴于央行8.15已下调MLF利率,无论历史经验还是现实压力,本次仅1年期LPR调降10BP、5年期LPR维持不变,实属“意料之外”。根据过往经验, MLF 调降后, LPR 报价均会跟随下调,再考虑到当前经济和地产的现实压力, 8.15MLF 利率下调后,市场普遍预期 5 年期 LPR 调降幅度在 15-20BP 左右、 1 年期 LPR 调降幅度可能在 10-15BP 。然而,本次 1 年期 LPR 调降 10BP 处于预期下限, 5 年期 LPR 不动,实属“意料之外”,这也是首次出现 MLF 利率调降但 5 年期 LPR 未动的情况。
2、倾向于认为,央行本次“意外”操作,稳银行息差、兼顾稳汇率,可能是主要考量。
>可能的原因之一:当前银行息差处于历史最低,客观上需要央行呵护。央行在Q2货币政策执行报告中专栏分析了银行息差,指出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平,这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”,商业银行Q2净息差仅1.74%、处于历史最低水平。5年期LPR保持不变,对应中长期贷款利率维持不变,有利于稳定银行息差;存款利率参考1年期LPR及10Y国债利率,1年期LPR调降有助于推动存款利率下调,有利于扩大银行息差。
>可能的原因之二:当前人民币持续贬值,维汇率的必要性上升。8.17央行发布的Q2货币政策报告,首提“坚决防范汇率超调风险” ,预示近期人民币汇率波动引起了央行关注。 本次LPR低于预期也低于8.15MLF利率降幅,客观上有助于汇率稳定。
>可能的原因之三:房贷利率动态调整机制下,不少地区的实际个人房贷利率已低于LPR加点下限,LPR对房贷利率的约束其实已弱化。当前首套房贷款利率已建立动态调整机制,新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市“可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限”,这也意味着对于地产明显承压的地区,LPR对于房贷利率的约束已弱化。最新数据看,南京、武汉、天津等地的首套房利率已低于LPR-20BP的下限,无锡、厦门等地甚至处于LPR下方50BP的位置。
3、往后看,稳经济离不开稳地产,本次5年期LPR未动,并不意味着稳地产的诉求下降;我们预计,存量房贷利率下调、核心一二线松地产,均有望很快落地。
>稳经济离不开稳地产,本次5年期LPR未动,并不意味着稳地产诉求下降。如前所述,本次5年期LPR调降低于预期是央行综合考虑银行息差、汇率稳定等的结果。鉴于7.24政治局会议对地产表态更为积极,叠加7月底以来央行、住建部、北上广深等部委或地方政府也相继喊话松地产,均指向稳地产的迫切性和必要性大增。
>往后看,我们预计,存量房贷利率下调、核心一二线松地产均有望很快落地。6月以来地产持续超季节性下行,8月中上旬在基数明显走低的背景下30城商品房销售仍继续走弱,进一步确认地产下行压力仍大。伴随本次央行有意稳定银行息差,指向存量房贷利率下调的可能性增加;我们也继续提示,北上广深等核心一二线城市有望很快松地产,包括放松限购限售、放宽认房认贷标准、下调首付比等。
4、继续提示:当前经济下行压力仍大,“信心比黄金重要、形势比人强”,后续一系列组合拳有望陆续出台、也到了加快落地的关口,松地产之外,短期紧盯“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。7月以来我国经济并未扭转二季度超预期走弱的态势,集中表现为消费投资大降、信贷社融超季节性走弱、CPI同比时隔2年半转负、PMI持续处于收缩区间等,归因看,本质还是经济内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示:后续一系列组合拳将陆续出台、并加快落地,除松地产相关政策外,短期可重点关注“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。
风险提示:政策力度、外部环境等超预期变化。
本文源自:券商研报精选
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